Потребность в дополнительном финансировании формула. Необходимые дополнительные средства

Считается, что за счет собственных источников должна быть покрыта минимальная, но достаточная потребность организации в оборотных активах, дополнительная же потребность покрывается за счет привлечения в оборот предприятия заемных ресурсов.
В процессе формирования величины оборотных активов предприятия и выбора источников их финансирования рассчитывается показатель текущей финансовой потребности предприятия - ТФП (финансово-эксплуатационная потребность предприятия — ФЭП). Он напрямую связан с оборачиваемостью оборотных активов и кредиторской задолженности.
Расчет показателя можно произвести следующими способами:
1. ТФП = (Запасы + Дебиторская задолженность) - Кредиторская задолженность по ТМЦ.
2. ТФП = (Текущие активы - Денежные средства - Краткосрочные финансовые вложения) — Кредиторская задолженность по ТМЦ.
Стоит отметить, что для оценки и анализа величины ТФП можно исчислить данный показатель в % к обороту:
Уровень ТФП = (ТФП в денежном эквиваленте/Среднедневной объем
продаж)х100%
Экономический смысл использования показателя ТФП показывает, сколько предприятию потребуется средств для обеспечения нормального кругооборота запасов и дебиторской задолженности в дополнение к той части суммарной стоимости этих элементов оборотных активов, которая покрывается кредиторской задолженностью.
Для организации важно величину ТФП привести к отрицательному значению, т.е. за счет кредиторской задолженности покрыть стоимость запасов и дебиторской задолженности. Чем меньше ТФП, тем меньше предприятию требуется собственных источников для обеспечения бесперебойной деятельности.
Следовательно можно резюмировать, что показатель ТФП характеризует недостаток у предприятия собственных оборотных средств. При существующих источниках финансирования он может быть покрыт за счет привлечения краткосрочных кредитов. Следовательно, положительное значение ТФП отражает потребность предприятия в дополнительных источниках финансирования оборотных активов, например в краткосрочных кредитах.
В этой связи перспективная потребность предприятия в источниках финансирования текущей деятельности (в краткосрочном банковском кредите) (ДСп) может быть определена следующим образом:
ДСп = СОС - ТФП.
Если при этом ДСп < 0, то у компании существует дефицит денежных средств. Если же ДСп > 0, то у компания существует избыток денежных средств. В этом случае компания может расширить объем своей деятельности путем увеличения количества выпускаемой продукции либо диверсификации производственной деятельности.
На величину ТФП оказывают влияние следующие факторы:
1. Длительность производственного цикла. Чем быстрее запасы ТМЦ превращаются в готовую продукцию, а готовая продукция в деньги, тем меньше потребность авансирования оборотных средств в производственные запасы и готовую продукцию.
2. Темпы роста производства. Чем выше темпы роста производства и реализации продукции, тем больше потребность в дополнительном авансировании средств в производственные запасы.
3. Сезонность производства. Она определяет необходимость создания производственных запасов в больших объемах.
4. Формы расчетов. Предоставление отсрочек по платежам своим клиентам увеличивает дебиторскую задолженность предприятий-поставщиков и способствует росту ТФП.
Получение отсрочек по платежам кредиторам, поставщикам ТМЦ, наоборот, способствует получению отрицательной величины ТФП. Вместе с тем небольшая и даже отрицательная величина этого показателя не всегда означает благоприятную для предприятия финансовую ситуацию.
Это происходит в тех случаях, если:
. производственные запасы, отраженные в активе баланса предприятия, не соответствуют потребности в них;
. реализация убыточна, т.е. затраты на производство и реализацию продукции превышают величину выручки от реализации;
. в составе кредиторской задолженности имеется просроченная задолженность по поставкам ТМЦ (работ, услуг). Поскольку текущие финансовые потребности являются частью чистого оборотного капитала предприятия, то возникает задача управления величиной оборотного капитала (оборотных средств).
Решение задачи управления оборотным капиталом предполагает, во-первых, расчет оптимального уровня и структуры оборотного капитала, во-вторых, установление оптимального соотношения между источниками финансирования оборотного капитала. В качестве целевой функции эффективности при решении поставленных задач целесообразно принять функцию, максимизирующую прибыль предприятия, а в качестве ограничений на данную целевую функцию будут выступать требуемый уровень ликвидности оборотного капитала и величина коммерческого риска предприятия, возникающего при финансировании оборотного капитала из тех или иных источников.

Лекция, реферат. - Определение текущей финансовой потребности организации - понятие и виды. Классификация, сущность и особенности.

Конечная цель финансового прогнозирования на предприятии – расчет потребности предприятия во внешнем финансировании. Выделяют следующие этапы:

1). Составление прогноза продаж

2). Составление прогноза переменных издержек

3). Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения запланированного объема продаж

4). Расчет потребности во внешнем финансировании, изыскание соответствующих источников с учетом обеспечения оптимальной структуры капитала

1). Основанные на концепции денежного потока

2). « процент от продаж» или метод формулы, основанный на 3 предположениях:

Переменные издержки, текущие активы и обязательства предприятия изменяются пропорционально изменению объема реализации

Процент роста стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями производства

Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогнозе неизменными

В начале прогнозируется величина нераспределенной прибыли с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции. Нераспределенная прибыль = чистая прогнозируемая прибыль * (1-d)

d = фактические дивиденды /фактическая чистая прибыль, Чистая рентабельность = чистая прибыль фактическая / фактическая выручка, Прогнозируемая чистая прибыль = прогнозируемая выручка* фактическая чистая рентабельность реализованной продукции

Затем к нераспределенной прибыли базового года прибавляют прогнозируемую чистую прибыль и вычитают дивиденды, выясняют, сколько не хватает пассивов, чтобы покрыть необходимые активы пассивами. Эта расчетная величина – необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.

Потребность во внешнем финансировании = фактические активы *темп роста выручки – фактическая прибыль *темп роста выручки – (чистая прибыль фактическая / фактическая выручка) * прогнозная выручка * (1 – (фактические дивиденды / фактическая чистая прибыль)) = фактические активы * темп роста выручки – фактическая прибыль * темп роста выручки – прогнозная чистая прибыль * (1 – d)

Потребность во внешнем финансировании тем больше, чем выше размер активов, темп прироста выручки, норма распределения прибыли на дивиденды и тем ниже, чем больше прибыль фактическая, чистая прибыль прогнозная.

Факторы, определяющие рост потребности предприятия во внешнем финансировании:

1). Плановый темп роста объема реализации

2). Использование производственных мощностей, если они используется не в полном объеме, то предприятию необходимо довести степень их использования до нормы, чтобы обеспечить требуемый рост объема производства. Если фирма работает не на полную мощность, то потребность во внешнем финансировании снижается.

3). Капиталоемкость и ресурсоемкость реализуемой продукции – стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль реализуемой продукции. Если она низкая, тогда объем реализации может расти быстрыми темпами, не возникает большей потребности во внешних источниках финансирования. Если высокая, то незначительное увеличение производства приведет к необходимости привлечения значительных средств из внешних источников.

4). Рентабельность реализованной продукции. Чем выше размер прибыли, тем меньше потребность во внешнем финансировании

5). Дивидендная политика: при росте объема капитала ограничивают нормы дивидендных выплат, снижается потребность во внешнем финансировании.

Формула метода пропорциональна зависимости показателей деятельности предприятия от объема реализации. Используется для приблизительного расчета потребности предприятия во внешнем финансировании. Условие ее применения – пропорциональная зависимость показателей отчета о прибылях и убытках и баланса предприятия от изменения объема реализации.

Потребность во внешнем финансировании = (фактические активы / выручка) * Δ выручка – (фактическая прибыль / фактическая выручка) *Δ выручка – чистая прибыль * (1 –d)

Один из показателей эффективности инвестиционных проектов – потребность в дополнительном финансировании (далее в тексте ПФ) – равен максимальному значению абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности или накопленного нарастающим итогом сальдо суммарного денежного потока (максимальное сальдо накопленного потока). То есть ПФ находят как максимальное отрицательное значение накопленной нарастающим итогом разности между операционными и инвестиционными потоками по шагам расчёта. По данным таблицы потребность в дополнительном финансировании составляет 148,4 д.е.

Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Значение показателя ПФ ненормируемо. Чем меньше абсолютная величина ПФ, тем меньшее количество денежных средств должно привлекаться для осуществления проекта из источников финансирования, внешних по отношению к проекту.

Таблица 12 – Денежные потоки

	Показатель	Номер на шаг расчёта (n)
	Денежный поток от операционной деятельности Фоn
	Инвестиционная деятельность
	Сальдо Ф иn
	Сальдо суммарного потока Ф n =Ф оn +Ф иn
	Сальдо накопленного потока
	Коэффициент дисконтирования v
	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.3-стр.5)
	Дисконтированное сальдо накопленного потока
	Дисконтированные инвестиции (стр.2.3-стр.5)

Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Тем не менее, этот показатель приемлем для анализа инвестиционных проектов.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (далее в тексте ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. По данным табл. 4 потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта равна 144 д. е.

Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов сальдо суммарного денежного потока Ф n формируется из операционных и инвестиционных потоков. То есть сальдо суммарного денежного потока, когда оно относится к шагу расчётов n , определяется выражением:

Ф n = Фо n + Фи n ,

где Фо n – денежный поток от операционной деятельности для шага расчётов n ; Фи n – денежный поток от инвестиционной деятельности для шага расчётов n .

К денежным потокам от инвестиционной деятельности Фи Методическими рекомендациями в основном отнесены инвестиционные вложения, означающие отток денежных средств. Поэтому значение Фи будет, как правило, отрицательным. Потоки от инвестиций Фи n , по сути, составляют чистые инвестиции, которые мы условились обозначать как CI и которые вычитают из поступлений от инвестиционного проекта при расчёте суммарного потока Ф n . Следовательно, формулу суммарного денежного потока Ф n для более наглядного выражения притоков и оттоков средств представим в виде разности:

Ф n = Фо n + Фи n = Фо n – CI n .

Представление выражения в виде разности между поступлениями Фо и инвестиционными вложениями CI позволяет более наглядно отразить принцип инвестиционного процесса.

Исходя из вышеприведённых выражений, чистый доход представим в виде составляющих денежных потоков:

Положительный или отрицательный поток (эффект), достигаемый на n -м шаге расчёта Фо n в экономическом (коммерческом) смысле, складывается из доходов FV и расходов З :

Фо n =FV n – З n = FV n – (CC n – A n ) – Н n = P n + A n ,

где FV n – валовой доход от продажи товаров (в промышленности выручка от продажи продукции, работ, услуг); CC n – полные издержки производства (в торговле – обращения) на n-м шаге расчёта; Н n – совокупные налоги на n-м шаге расчёта; P n – чистая прибыль на n-м шаге расчёта; A n – амортизационные отчисления на n-м шаге расчёта.

Начисление амортизации не влечёт за собой реального оттока денежных средств, поэтому размер амортизации исключается из суммы издержек.

В общем, чистый доход можно записать в виде выражения:

,

где CI n n шагов расчёта.

Показатель чистого дохода для всех характеристик эффективности должен быть положительным. Отрицательное значение ЧД свидетельствует об убыточности проекта.

Пример.

Руководство фирмы намеревается вкладывать деньги в производство новой продукции с ожидаемой суммой поступлений в размере 116 млн. руб. через 4 года. Для обеспечения производства потребуются среднегодовые затраты без амортизационных отчислений в сумме с налогами и платежами, отнесёнными на финансовые результаты, и налогом на прибыль 5 млн. руб. Капитальные вложения (CI ) в сумме за весь период инвестирования равны 60 млн. руб. Норма дисконта (r ) определена в размере 11% в год.

Определим сумму затрат за 4 года. Она составит:

З 4 = 5 * 4 = 20 млн. руб.

Исходя из формулы (11) чистый доход для данного проекта равен:

Чистый доход отражает эффект от использования инвестиционного проекта на определённый период времени. Но сравнение инвестиций по этому показателю допустимо для проектов с равным числом периодов (шагов) инвестирования и примерно равным жизненным циклом.

У прибыльных проектов на более поздней стадии эксплуатации доход увеличивается за счёт длительного использования инвестиции по отношению к исходным вложениям и, наоборот, на ранней стадии эксплуатации прибыльного проекта фирма ещё не успевает получить полную отдачу от вложений. Исходные инвестиционные вложения способны дать бόльшую отдачу при более длительной их эксплуатации. Более того, не все проекты сопоставимы и при их сравнении по одному периоду эксплуатации. Инвестиции с меньшим жизненным циклом должны окупиться раньше инвестиций с более длительным расчётным периодом эксплуатации. Иначе они не успеют принести достаточно прибыли в течение более короткого их жизненного цикла.

Поэтому показатели эффективности инвестиционных проектов с различными периодами несопоставимы как по суммам поступлений от инвестиций, так и по суммам инвестиционных вложений. С целью корректного сравнения показателей эффективности проекта их приводят к сопоставимому виду посредством дисконтирования, где дисконтирование, как отмечалось, означает приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцениваемых показателей.

Для этого используют чистый дисконтированный (приведённый) доход (далее в тексте ЧДД, другие названия – интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Под ЧДД (NPV) понимают разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Если доходы и капиталовложения представлены в виде потока поступлений, то NPV равен базисной или современной величине этого потока.

Таким образом, метод расчёта чистого приведённого дохода основан на сопоставлении величины исходных (чистых) инвестиций (CI ) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью нормы дисконта r , устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента поступлений, который он планирует иметь на инвестируемый капитал.

В формулировке п. 2. 8 методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов чистый дисконтированный доход для заданного шага расчётов (или периода) следует определять с подстановкой в формулу ЧД (NV) коэффициента дисконтирования:

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта), то проект считается эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации; при этом, чем выше величина ЧДД, тем прибыльнее проект.

То есть если NPV > 0 , то проект прибыльный; NPV < 0 – проект убыточный; NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

При наличии альтернативных инвестиционных проектов выбирают проект с наибольшим ЧДД.

По данным приведённого примера рассчитаем чистый дисконтированный доход по окончании 4 лет эксплуатации проекта.

Расчёт ЧДД производим по формуле:

млн. руб.

Чистый дисконтированный доход, относящийся к четвёртому шагу расчёта, выражает базисную стоимость чистого дохода и составляет млн. руб. Так как ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект эффективен и его стоит реализовать.

Разность между чистым доходом NV и чистым дисконтированным доходом NPV называют дисконтом проекта. В нашем примере он равен:

D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 млн. руб.

Сумма исходных инвестиций CI может состоять из вложений, возрастающих по правилу сложных процентов с нормой дисконта k , когда норма дисконта k для вложений CI отличается от нормы дисконта r для доходов Фо . Нормой дисконта k для вложений CI

В этом случае формула ЧДД принимает следующий вид:

где n Фо n ; k CI , например, проценты k за сумму кредита CI

Определять ЧДД можно при использовании иной формулы, в которой дисконтированное сальдо суммарного денежного потока Фо n =FV n – З n , сравнивается с недисконтированными исходными инвестициями CI :

,

При расчёте ЧДД по формуле, где сумма исходных вложений не дисконтируется, получим величину

млн. руб.

Данную формулу чаще применяют, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или когда в качестве исходных инвестиций CI CI возрастающей по правилу сложного процента стоимости исходных инвестиций.

В этом случае дисконт проекта будет равен:

D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 млн. руб.

Итак, расчёт ЧДД можно произвести двумя способами:

Фо n =FV n – З n с дисконтированными исходными вложениями;

сравнением дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фо n =FV n – З n с не дисконтированными исходными вложениями.

В управленческом анализе инвестиций предприниматель вправе выбирать любой из этих способов, исходя из вышеприведённых пояснений в соответствии с интересами фирмы, или оба способа в совокупности.

Чистый дисконтированный доход объединяет в себе как интенсивные характеристики (доход относительно исходных вложений), так и экстенсивные (количество дохода, определяемое объёмом инвестиционных вложений). Интенсивность отдачи, уровень эффекта от единицы вложений оценивают с помощью индексов доходности инвестиций. Их также называют индексом рентабельности инвестиций.

Таким образом, индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

где CI n - сумма инвестиционных вложений за n шагов расчёта.

Индекс доходности отражает доход, приходящийся на каждый рубль вложенных инвестиций. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД, делённому на накопленный объем инвестиций.

По данным приведённого примера индекс доходности инвестиции составит:

Расчёт показывает, что индекс доходности инвестиций выше единицы, что свидетельствует о рентабельности проекта с превышением прибыли в по отношению к исходным вложениям. Это значит, что на каждый рубль вложенных в проект средств организация получит рубля.

Как и предыдущие показатели, индекс доходности дисконтируется. Согласно п. 2.8 Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) есть отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. То есть соответствует выражению:

,

В результате сокращения дроби на коэффициент дисконтирования индекс доходности дисконтированных инвестиций равен индексу доходности инвестиций:

ИДД также равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

,

Если NPI > 1 , то проект рентабельный; NPI < 1 – проект убыточный; NPI = 1 – проект ни доходный, ни убыточный.

Индексы доходности инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

Близость ИДД к 1 может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов.

При расчете ИД (NI ) и ИДД (NPI ) могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

По данным нашего примера ИДД равен:

Результат подтверждает равенство NPI = NI .

ИД (NI ) будет отличаться от ИДД (NPI ), т. е. приведённое равенство не будет выполняться и формула NPI обретёт смысл, если в сумму исходных инвестиций CI включать возрастающие по правилу сложных процентов вложения с нормой дисконта k , отличающейся от нормы дисконта r для доходов. Нормой дисконта k для вложений CI могут, например, являться проценты за кредит, вложенный в ИП с оплатой кредитных расходов по правилу сложного процента.

В этом случае формула ИДД принимает следующий вид:

,

где n – норма дисконта потока от операционной деятельности Фо n ; k – норма дисконта для затрат, возрастающих по правилу сложного процента и включаемых в исходные инвестиции CI , например, проценты k за сумму кредита CI , вложенного в ИП с оплатой по правилу сложного процента.

Расчёт ИДД (NPI ) можно также проводить по формуле, в которой дисконтированное сальдо суммарного денежного потока соотносится с недисконтированными исходными инвестициями.

То есть в формуле ИДД дисконтированным принимается лишь сальдо суммарного денежного потока Фо n =FV n – З n , а исходные инвестиции CI используют без приведения:

Подобно расчётам чистого дисконтированного дохода (ЧДД) данную формулу расчёта ИДД применяют в основном, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или, когда производят дополнительные последующие вложения несистематического характера, а также когда в качестве исходных инвестиций CI в формулу подставляют изначально вложенный капитал без включения в CI его возрастающей стоимости по правилу сложного процента.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) по формуле (17) и данным используемого примера составит:

Поскольку значение ИДД больше 1, проект следует считать эффективным.

То есть, как и в расчёте чистого приведённого дохода (ЧДД), при расчёте ИДД возможны два способа:

Фо n =FV n – З n к дисконтированным исходным вложениям, формула (16);

ИДД как отношение дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фо n =FV n – З n к недисконтированным исходным вложениям;

В управленческом анализе инвестиций предприниматель вправе выбирать любой из способов в соответствии с интересами фирмы или оба способа в совокупности.

В инвестиционном анализе также используют показатель внутренней нормы доходности (далее в тексте ВНД, другие названия – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное значение нормы дисконта r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r,

при котором

NPV = f ( r ) = 0.

При всех значениях внутренней нормы доходности IRR , больших, чем норма дисконта r , чистый дисконтированный доход NPV отрицателен, при всех значениях меньших r – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если уравнение ЧДД (NPV ), приравненного к нулю, не имеет неотрицательного решения r или имеет более одного такого решения, то ВНД (IRR ) данного проекта тоже не существует.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта r . Инвестиционные проекты, у которых ВНД > r , имеют положительный ЧДД, и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < r , имеют отрицательный ЧДД, и потому неэффективны. ВНД может быть использована также для:

экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

оценки степени устойчивости ИП на основе сравнения ВНД и r , основанном на условии, что проекты, у которых ВНД > r , имеют положительный ЧДД;

установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств;

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по данному проекту.

Деятельность предприятий финансируется из различных источников. За пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами организация расходует средства в виде процентов, дивидендов, вознаграждений и т.п. Относительный уровень этих расходов можно назвать «ценой» авансированного капитала (YCC). Этот показатель отражает сложившийся в организации минимум расходов на вложенный в его деятельность капитал, его минимально допустимую рентабельность, способную покрыть эти расходы. Уровень расходов на привлечение инвестиционных вложений (цена источника средств инвестирования) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

где r – процентная ставка расходов на получение средств для вложений (ставка цены авансированного капитала в долях единицы); i – порядковый номер источника финансирования; n – количество источников финансирования.

Предприятие может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя Y CC (или цены источника средств для данного проекта). С относительным уровнем инвестиционных расходов сравнивается показатель IRR , рассчитанный для конкретного проекта. Между ними устанавливается характер связи:

если IRR > Y CC , то проект прибыльный и его следует принять;

если IRR < YCC – проект убыточный и его следует отвергнуть;

если IRR = YCC – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Следует подчеркнуть неправильность часто встречающегося утверждения, будто необходимым и достаточным условием возможности возврата кредита является зависимость r ≤ IRR , где r – ставка процента за кредит. На самом деле для возможности возврата конкретного кредита выполнение этого условия не является ни необходимым, ни достаточным.

В практических расчётах внутренней нормы доходности (ВНД) используют метод последовательных итераций (поиск решения путём последовательной замены значений в расчётах). То есть для определения ВНД надо подобрать такую норму дисконта r, при которой ЧДД станет равным нулю. Расчёт можно произвести, например, с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета прикладных программ «Microsoft Excel» или «Поиск решения» того же пакета ПЭВМ. Однако при анализе инвестиционных проектов, в которых ВНД не существует «подбор параметра» и «поиск решения» укажут на приближённое значение с заданной для ПЭВМ точностью, которое не будет являться верным решением при отсутствии такового в расчётах с определением границ нулевого значения ВНД.

Для этого с помощью табулированных таблиц (или подбора в ПЭВМ) выбираются два значения нормы дисконта r 1 < r 2 так, чтобы в интервале (r 1 , r 2 ) рассмотренная ранее функция расчёта чистого приведённого эффекта, NPV= f(r) в зависимости от изменений r меняла своё значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

где r 1 – значение выбранной (табулированной) нормы дисконта, при которой f(r 1 ) > 0 (f(r 1 ) < 0) ; r 2 – значение выбранной нормы дисконта, при котором f(r 2 ) < 0 (f(r 2 ) > 0) .

Чем меньше интервал (r1, r2), тем выше точность вычислений. То есть r 1 и r 2 – ближайшие друг другу значения нормы дисконта, удовлетворяющие условиям изменения знака функции с «+» на «–» и обратно:

Если функция меняет знак с «–» на «+» возникают аналогичные условия с взаимной заменой коэффициентов r 1 и r 2 .

При расчёте ЧДД по формуле чистого дисконтированного дохода (NPV) (12), как правило, не возможно найти решение внутренней нормы доходности (ВНД). Это происходит потому, что в формуле (12) способность обращения ЧДД в 0 зависит не от нормы дисконта r , а от числителя формулы (будущих поступлений и затрат). При увеличении нормы дисконта r по формуле (12) внутренняя норма доходности стремится к 0, но не обращается в 0. Следовательно, не возможно найти решение нормы дисконта r , при котором NPV проекта равен нулю, что и делает расчёт ВНД невозможным.

Поэтому для определения ВНД (IRR) следует использовать формулу чистого дисконтированного дохода (NPV), в которой сумма исходных вложений не дисконтируется (2-й способ расчёта ЧДД). На основе этой формулы определим ВНД методом итераций с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета «Microsoft Excel» ПЭВМ. Таким образом, ВНД приняла значение IRR ≈ 0,124682 . Для проверки этого равенства подставим в формулу ЧДД без дисконтирования исходных инвестиций норму дисконта r= IRR ≈ 0,124682 :

Обращение NPV в нулевое значение подтверждает правильность определения внутренней нормы доходности (IRR ).

Превышение нормы дисконта r над величиной IRR ≈ 0,124682 приводит к отрицательному ЧДД. Например, при r = 0,12469 NPV ≈ -0,002 . И, наоборот, при r меньше, чем IRR ≈ 0,124682 ЧДД становится положительным. Например, при r = 0,12467 NPV ≈ 0,003 . Приведённые равенства также подтверждают существование ВНД для данной задачи и правильность её расчёта.

В рассматриваемом примере внутренняя норма доходности превышает норму дисконта:

IRR > r

(0,124682 > 0,11) ,

что свидетельствует о положительном ЧДД.

Это еще раз подтверждает эффективность проекта.

Результат соответствует ранее полученному значению.

Как отмечалось, ориентация инвестиционного анализа в будущее требует верного экономического обоснования. Руководству нужно определить, окупятся ли данные инвестиции и в течение какого периода можно ждать финансовой отдачи от их использования.

Приступая к оценке инвестиционного проекта, следует иметь в виду, каждый проект может быть полезен в течение жизненного цикла, о котором было сказано ранее. При оценке проекта следует сопоставить его жизненный цикл и период окупаемости капитальных вложений.

Согласно Федеральному закону об инвестиционной деятельности сроком окупаемости инвестиционного проекта называется срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, «payback period») называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход NV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих заданному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю производиться не должен.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным:

,

где CI – исходные (чистые) инвестиции,

–среднегодовое сальдо суммарного денежного потока;

–среднегодовые доходы от инвестиций;

–среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом.

В результате получаем число лет, необходимое для возврата исходных вложений и затрат.

Число лет, необходимое для возврата первоначального вложения инвестиций, ещё называют точкой окупаемости. Однако использованные инвестиции должны не только окупится, но и принести доход не ниже процента по сберегательным вкладам. Иначе нет смысла вкладывать средства в проект. В общем, период окупаемости показывает, через какое время проект станет приносить прибыль.

Если срок окупаемости (точка окупаемости) и жизненный цикл инвестиционного проекта совпадут, то организация не получит прибыли по данным вложениям и не понесёт убытков (кроме скрытых потерь от упущенной возможности использования инвестиций в более доходном проекте или альтернативных издержек).

Если период жизненного цикла окажется ниже срока окупаемости, то проект будет убыточным. Если период жизни объекта капитальных вложений превысит срок окупаемости, проект принесёт прибыль.

Таким образом, срок окупаемости инвестиций должен соответствовать условию выражения:

,

при котором

,

где n – шаг расчёта в расчётном периоде инвестиции;

k – количество шагов расчёта n в периоде окупаемости Т i

Среднегодовое сальдо суммарного денежного потока по данным рассматриваемого примера:

млн. руб.

Среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом:

млн. руб.

Тогда срок окупаемости инвестиции по данным примера:

года

Расчёт показывает, что данный инвестиционный проект окупится через 2,5 года.

Задачей прогнозного баланса является расчет структуры источников финансирования, так как возникшую разницу между активами и пассивами прогнозного баланса необходимо перекрывать за счет дополнительных источников внешнего финансирования.

Шохин также считает бюджетирование важным инструментом финансового планирования на предприятии.

В учебном пособии Е.С. Стояновой дается следующая последовательность прогнозирования потребностей финансирования:

1. Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

2. Составление прогноза переменных затрат.

3. Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

4. Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.

Е.С. Стоянова выделяет следующие методы определения потребности финансирования:

Бюджетный – основан на концепции денежных потоков и сводится к расчету финансовой части бизнес-плана;

Второй метод включает в себя две модификации: «метод процента от продаж» и «метод формулы». .

Первый метод хорошо освещен в учебном пособии Е.И. Шохина. Кроме того, бюджетный метод указывают такие ученые как И.А. Бланк, В.В. Ковалев, В.В. Бурцев. По мнению Шохина посредством бюджетирования реализуются текущее и оперативное финансовое планирование, обеспечивается их взаимосвязь и подчиненность финансовой стратегии предприятия. Процесс бюджетирования – это целостная система планирования, учета и контроля на уровне предприятия в рамках принятой финансовой стратегии. Бюджет – это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного периода времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Проводя финансовый анализ составленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятельности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внешнего финансирования.

При втором методе все вычисления делаются на основе трех предположений:

1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличивается в среднем на столько же процентов. Это означает, что текущие активы и текущие пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.

2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствие с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования и т.п.

3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется на с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль (произведение прогнозируемой выручки на чистую рентабельность реализованной продукции) и вычитаются дивиденды (прогнозируемая чистая прибыль, умноженная на норму распределения чистой прибыли на дивиденды).

Чистая рентабельность реализованной продукции = (1)

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами – это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования.

При использовании «метода формулы» расчет осуществляются следующим образом:

Необходимый прирост основных активов

А факт ×

Темп прироста выручки

Чистая прибыль факт

Выручка прогн

Чистая прибыль факт

Темп прироста выручки

Чистая рентабельность реализованной продукции

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды

Дивиденды факт

Выручка факт

Чистая прибыль

Нераспределенная прибыль

где – ПДВФ – потребность в дополнительном внешнем финансировании;

А факт – изменяемые активы отчетного баланса;

П факт – изменяемые пассивы отчетного баланса.

Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финансировании тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

Ковалева А.М. рассматривает метод определения потребности во внешнем финансировании в процессе характеристики существующих моделей финансового планирования:

1. разработка финансового раздела бизнес-плана;

2. бюджетирование;

3. составление прогнозных финансовых документов.

Для конструирования перечисленных моделей финансового планирования применяются различные методы, одними из которых являются:

а) метод определения потребности во внешнем финансировании;

б) метод регрессионного анализа;

в) метод процента от продаж..

Первый метод применяется для расчета величины внешнего финансирования в случаях, когда собственного капитала оказывается недостаточно для увеличения объема продаж. В качестве основы для расчет используется общая формула баланса:

Инвестиции в активы, необходимо для обеспечения прогнозируемого объема продаж

Внешние источники финансирования

Внутренние источники финансирования

Спользование фондов = Источники фондов, то есть

Определение разности между прогнозируемым ростом общих активов и ростом текущих пассивов по формуле:

Ребуемый рост активов = Плановый рост общих активов – плановый рост текущих пассивов

Расчет величины необходимого финансирования производится по формуле:

Вторым методом является метод регрессионного анализа, а третьим – метод процента от продаж, который позволяет определить каждую статью планового баланса и отчета о прибылях и убытках исходя из запланированной величины продаж.

Таким образом, при помощи метода процента от продаж можно определить конкретное содержание прогнозных документов, а значит и потребность финансирования. . Суть метода заключается в том, что каждый из элементов прогнозных документов рассчитывается как процент от установленной величины продаж. При этом в основе определения процентного соотношения лежат:

Процентные соотношения, характерные для текущей деятельности предприятия;

Процентные соотношения, рассчитанные на основе ретроспективного анализа как средняя за последние несколько лет;

Ожидаемые изменения процентных соотношений.

Указанные методы используются по мнению Ковалевой используются лишь в модели составления прогнозных документов.

Точки зрения Г.Б. Поляка и А.Г. Каратуева во многом совпадают с позициями авторов, приведенными выше.

Расчетная часть

Пусть ЗС – заемные средства, СС – собственные средства, А – всего активов, ВРП – выручка от реализации продукции, ПРП – прибыль от реализации продукции, VC – переменные издержки, FC – постоянные издержки, ВМ – валовая маржа, СРСП – средняя расчетная ставка процента, ЭР – экономическая рентабельности, УСЭОФР - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов, ЭОФР – эффект операционно-финансового рычага, СВОР – сила воздействия операционного рычага, СВФР – сила воздействия финансового рычага, ЭФР - эффект финансового рычага.

В финансовом менеджменте применяются два основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг (ОР), порог рентабельности (ПР) и запас финансовой прочности (ЗФП). Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Суммарные затраты предприятия можно разделить на три группы: постоянные, переменные и смешанные. В нашем случае мы оперируем только постоянными и переменными затратами. Прежде всего, определим абсолютную величину суммарных затрат, а также постоянных и переменных затрат:

Затраты (всего) = ВРП – ПРП= 150000-35000=115000 у.е.

FC= Затраты (всего) × удельный вес постоянных затрат =115000×40 % = 46000 у.е.

VC= Затраты (всего) × удельный вес переменных затрат = 115000×60 % = 69000 у.е.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сума покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Таблица 1- Показатели необходимые для расчет силы воздействия операционного рычага

Показатель
Выручка от реализации
Переменные издержки	69000Реферат >> Финансы Недостаток) по подпериодам; - определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов. Смысл... рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании . Смысл этого заключается в определении размера краткосрочной... Определение потребности Определение норматива оборотных средс Реферат >> Экономика Оборотных средств. Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные... финансового состояния предприятия. 2. Определение потребности предприятия в оборотных средствах. Определение норматива оборотных средств Предприятия... Финансирование инновационной деятельности ОАО "НКНХ" Дипломная работа >> Экономика Инновационной деятельности АО “Нижнекамскнефтехим”; определение путей финансирования инновационного продукта на АО “Нижнекамскнефтехим... идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей... Финансирование и кредитование строительства Реферат >> Строительство В течение определенного периода кредитов (траншей) по мере возникновения потребности заемщика в финансировании отдельных капитальных... обслуживании сумм кредита, превышающих текущие потребности финансирования инвестиционного проекта. Для банка-кредитора...

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – ЧПП (1-НД) или

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – * ВРП * (1-НД),

где АФ – изменяемые активы отчетного баланса;

ПФ – изменяемые пассива отчетного баланса;

ТП – прогнозируемый темп прироста выручки;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды (отношение дивидендов к чистой прибыли, сложившееся в отчетном периоде или задаваемое в прогнозных расчетах значение, доли единиц).

Анализ формулы (4.3) показывает, что возрастание потребности во внешнем финансировании происходит при увеличении активов, темпа прироста выручки и нормы распределения чистой прибыли на дивиденды.

Расчет потребности во внешнем финансировании по методу «формулы» дает аналогичные результаты:

где Аф – изменяемые активы отчетного баланса;

Пф – изменяемы пассивы отчетного баланса;

Тп – прогнозируемый темп прироста выручки;

ВРф – выручка от продаж базового периода;

ВРп – прогнозируема выручка от продаж;

ЧПф – чистая прибыль базового периода;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

ПДВФ = == 106,309 млн. руб.

Для обеспечения прогнозируемого объема продаж требуются новые капитальные вложения в сумме 155,76 млн. руб., при этом прирост оборотных активов составляет 25,1273 млн. руб. Суммарное возрастание долгосрочных и краткосрочных финансовых потребностей составляет 180,8873 млн. руб. Прирост текущих пассивов составляет 16,7682 млн. руб. и нераспределенной прибыли 57,81 млн. руб. не покрывает возрастающие потребности, и образуется дефицит в сумме 106,309 млн. руб.

Таким образом, для обеспечения заданного прироста продаж финансистам предприятия ОАО «Лидер» необходимо изыскать 106,309 млн. руб. собственных или заемных средств.

Заключение

Существует два основных метода финансового прогнозирования: метод бюджетирования и метод «процента от продаж».

Метод бюджетирования основан на концепции денежных потоков.

Составление регулярных производственных и финансовых планов (бюджетов) является важнейшей частью планово-аналитической работы предприятия, поскольку способствует уменьшению нерационального использования средств благодаря своевременному планированию хозяйственных операций, товарно-материальных и финансовых потоков и контролю за их реальным осуществлением.

Бюджетирование является достаточно комплексной процедурой, благодаря которой увязываются различные аспекты деятельности предприятия, согласуются объемы материальных, финансовых и трудовых ресурсов, потребных для осуществления планируемой программы, координируются отдельные виды деятельности таким образом, чтобы все структурные подразделения предприятия работали согласованно для достижения общей цели.

На сегодняшний день бюджетирование представляет собой целостную систему, включающую все основные вопросы: от обоснования целей и задач до контроля его исполнения на всех стадиях.

Бюджетирование присутствует в любой эффективной системе управления хозяйствующим субъектом и позволяет видеть четкую картину будущей деятельности.

Процедура бюджетирования является нормой для любой компании в развитых странах мира.

Бюджетирование – это взгляд в будущее. Оно представляет собой более высокую степень развития бизнеса и позволяет ориентироваться на долгосрочные результаты.

Метод «процента от продаж» применяется для ориентировочных расчетов потребности во внешнем финансировании. Его преимущества – простота и лаконичность.

С помощью этих методов был спрогнозирован баланс предприятия ОАО «Лидер» на два года. Первый прогнозный баланс, составленный методом бюджетирования, показал, что данное предприятие неэффективно использует имеющиеся ресурсы и потенциал своего развития, так как не выполняется «золотое правило экономики». Второй прогнозный баланс, составленный методом «процента от продаж», выявил дефицит в размере 106,309 млн. руб. Это означает, что для увеличения объема продаж на 24% предприятию необходимо дополнительное внешнее финансирование. Источниками внешнего финансирования могут служить дополнительная эмиссия акций, облигационные займы, банковские кредиты, кредиторская задолженность.

Используемая литература

1. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Финансовое прогнозирование» для студентов специальности 060400 «Финансы и кредит». – Ижевск.: Издательство ИжГТУ, 2003. – 48 с.