12.Активы банка: Состав и содержание,группировка и степень ликвидности,политика размещения

13. Способы и методы управления активами. Установление рейтингов.

14. Риски пассивных операций: их сущность, виды и классификация. Факторы, влияющие на увеличение уровня риска.

16.Кредитная история заемщика. Кредитное бюро: мировой опыт, внедрение в практику Казахстана.

В качестве предмета ипотеки может выступать любое недвижимое имущество, которое может находиться в гражданском обороте и имеется возможность его отчуждения.

2. Залог как способ обеспечения возвратности кредита

19.Исламское финансирование: принципы, продукты и перспективы развития в рк.

20.Цессия, её правовая структура и виды: открытая, тихая, общая и глобальная.

25. Коэффициенты, характеризующие качество кредитного портфеля.

26.Операции коммерческих банков на фондовом рынке

27.Лизинговые, трастовые, факторинговые и форфейтинговые услуги банков

28.Особенности проведения банками экспортных и импортных операций.

30. Формирование и развитие платежной системы в Республике Казахстан.

31.Банковский маркетинг: принципы, методы и стратегии

32.Политика управления рисками и её составляющие элементы.

33.Управление ликвидностью и платежеспособностью коммерческих банков.

35.Рейтинговая система оценки надежности банка camels.

18. Понятие инвестиций, их классификация, объекты, субъекты и сферы инвестиционной деятельности.

1.Содержание фин мен,цель и задачи.Ф-ции фин мен.

2. Базовые концепции финансового менеджмента.

3. Финансовая отчетность – информационная основа финансового менеджмента. Методы анализа

4. Анализ финансового положения компании с использованием финансовых коэффициентов.

6. Эффект финансового рычага и его оценка.

7. Содержание операционного анализа и классификация затрат.

8. Эффект производственного рычага. Концепция сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

9. Дивидендная политика и методики дивидендных выплат.

10. Выплата дивидендов акциями и дробление акций. Выкуп акций.

11. Политика управления чистым оборотным капиталом компании.

12. Управление производственными запасами и дебиторской задолженностью.

13. Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами.

14. Инвестиционные проекты: понятие, классификация и этапы осуществления.

15. Методы (критерии) оценки эффективности инвестиционных проектов.

16. Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска.

17. Причины и типы слияний. Методы слияний.

18. Поглощения, приобретения и механизмы защиты.

19. Понятие и классификация финансовых рисков.

20. Способы оценки и снижения степени риска.

21. Концепция соотношения риска и доходности. Модель сарм.

21. Концепция соотношения риска и доходности. Модель сарм.

Доходность и риск, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

Более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

При росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума для комбинации «доходность - риск» или минимума для комбинации «риск - доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

1) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;

2) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Концепция компромисса между риском и доходностью или Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом - основателем Чикагской школы экономической теории - в книге «Риск, неопределенность и прибыль. Сущность этой концепции состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском.

Суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения (доходность (доход), риск).

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Хотя эта модель является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности ее используют многие крупные инвестиционные структуры, например Merrill Lynch и Value Line.

Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом.

Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.

CAPM базируется на предпосылках, которые позволяют абстрагироваться от реальности и тем самым упростить построение модели. Модель строится на следующих предпосылках:

Инвесторы производят оценку инвестиционных портфелей, основываясь на ожидаемых доходностях и их стандартных отклонениях за период владения

Инвесторы никогда не бывают пересыщенными. При выборе портфеля они предпочтут тот, который дает наибольшую ожидаемую доходность.

Инвесторы не желают рисковать. Они выберут портфель, который имеет наименьшее стандартное отклонение.

Частные активы бесконечно делимы. При желании инвестор может купить часть акции.

Существует безрисковая процентная ставка, по которой инвестор может дать в долг (инвестировать) или взять деньги.

Налоги и операционные издержки несущественны.

Для всех инвесторов период вложения одинаков.

Безрисковая процентная ставка одинакова для всех инвесторов.

Информация свободна и незамедлительно доступна для всех инвесторов.

Инвесторы одинаково оценивают ожидаемые доходности, среднеквадратичные отклонения и ковариации доходностей ценных бумаг (имеют однородные ожидания).

Принимая во внимание данные предпосылки можно описать поведение инвестора в рамках модели. Инвесторы избегают риска и хотят получить наибольшую доходность, следовательно, при выборе портфеля они заботятся только о соотношении риск-доходность. Конечный выбор инвестора будет находиться во множестве так называемых эффективных портфелей с точки зрения соотношения риск-доходность, то есть данные портфели при фиксированном риске обладают наибольшей доходностью, а при фиксированной доходности наименьшим риском.

На выбор оптимального портфеля влияет и наличие возможности покупки безрискового актива и получение займа по безрисковой ставке. Безрисковым может считаться такой актив, доходность которого за период инвестирования строго определена, то есть стандартное отклонение такого актива равно нулю.

При наличии безрискового актива все инвесторы предпочтут один и тот же портфель, который состоит из всех активов, обращающихся на рынке, а доли этих активов в портфеле будут определяться относительной стоимостью актива к стоимости всех активов. В данный эффективный портфель должны входить именно все активы, которые есть на рынке, потому что только в этом случае инвестор получит наибольшую диверсификацию, а значит и наименьший систематический риск, присущий отдельным факторам.

Поэтому отдельный инвестор распределяет свой капитал между безрисковым активом и рыночным портфелем в такой пропорции, чтобы получить необходимый уровень риска и доходности.

Среднее значение и стандартное отклонение являются важными показателями рисковых активов. Среднее значение характеризует ожидаемую доходность, а стандартное отклонение - связанный с этим риск. Большинство инвесторов при этом исходят из того, что чем большую величину риска имеет актив, тем большее значение должна иметь ожидаемая доходность. Эти предпочтения инвесторов представлены в виде следующего графика.

Ожидаемая доходность
Нулевой риск		Низкий риск		Высокий риск

Рис. Соотношение между риском и доходностью

Для иллюстрации зависимости между доходностью и риском в таблице представлены средние значения доходности и риска ценных бумаг США за ряд лет.

Средние значения доходности и риска ценных бумаг (США)

Самым рисковым активом являются акции корпораций. При этом они имеют и наибольшую доходность. Так, например, в 1952 году средний курс акций вырос на 52%, а в 1931 – упал на 43%. Наименьший риск имеют государственные облигации, корпоративные облигации имеют промежуточное значение риска.

В предыдущем параграфе мы познакомились с тем, как определяется доходность различных видов ценных бумаг. Что касается конкретных значений величины доходности, то диапазон их колебаний является достаточно широким и зависит как от типа ценных бумаг (долговые обязательства или акции), так и от срока действия и эмитента долговых бумаг.

В табл. 11.10 представлены результаты расчетов доходности различных видов ценных бумаг, произведенных американской компанией «Ibbotson associates» за период с 1926 г. по 1988 г.

Таблица 11.10

Средние значения доходности ценных бумаг в 1926-1988 гг. (% в год)

Источник: Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. С. 140.

Как следует из таблицы, наиболее низкую доходность имели краткосрочные ценные бумаги (казначейские векселя). Их реальная доходность (с учетом поправки на инфляцию) составила всего 0,5% годовых. Государственные краткосрочные облигации считаются безрисковыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии.

Срок действия ценной бумаги является фактором, оказывающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора это вполне объяснимо, так как отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные облигации (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск.

Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыль на свои вложения. Как следует из табл. 11.10, дополнительная доходность обыкновенных акций по сравнению с казначейскими векселями (которая представляет собой премию за риск) в период 1926-1988 гг. составила 8,4%.

Из сказанного можно заключить, что доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги (как, впрочем, и в другие активы) следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск - это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Большинство инвесторов, как свидетельствуют многочисленные обследования, действительно не расположены к риску. Если взять «среднего инвестора» (что является чисто теоретическим понятием), то он не расположен к риску. Поэтому в дальнейшем мы будем предполагать, что инвесторы не расположены к риску.

Общий риск, связанный с осуществлением любых видов инвестиций, в том числе и инвестиций в ценные бумаги, происходит из многих источников. Действие всего множества факторов определяет совокупный риск вложений в ценные бумаги. В принципе, все источники риска в той или иной мере связаны друг с другом, поэтому невозможно определить риск, который происходит от каждого отдельного источника.

Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше должен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска

В странах мирового сообщества имеется ряд аналитических компаний, которые на основе анализа финансового состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество долговых ценных бумаг и привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Наиболее известны рейтинги долговых ценных бумаг, производимых рейтинговыми агентствами Moody"s, Standard & Poor"s и Fitch.

В табл. 11.11 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций.

Облигации первых трех категорий - это облигации высокого качества. Вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям высокая. Облигации четвертой категории («Ваа» и «ВВВ») имеют среднюю вероятность выплаты процентов и основной суммы долга. По мере продвижения «вниз» рейтинговой шкалы вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, и инвестиции в них приобретают все более спекулятивный характер. Категория «С» характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а категория «D» означает состояние дефолта.

Категория	Интерпретация рейтинга
Moody"s	Standard & Poor"s
Ааа	ААА	Наивысшее качество
Aal Аа2 АаЗ	АА+ АА АА-	Высокое качество
А1 А2 A3	А+ А А-	Качество выше среднего, инвестиции надежны
Baal Ваа2 ВааЗ	ВВВ+ ВВВ ВВВ-	Среднее качество
Bal Ва2 ВаЗ	ВВ+ ВВ ВВ-	Посредственное качество, высокая неопределенность
В1 В2 ВЗ	в+ в в-	Спекулятивные
Саа	ССС+ ссс ссс-	Низкое качество, высокоспекулятивные
Са С	сс с	Самое низкое качество, очень вероятно невыполнение обязательств
	D	Просрочены; невыплата процентов и основной суммы долга

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня, что обозначается цифрами 1, 2, 3 в рейтинге агентства Moody"s или знаками плюс (+), минус (-), без знака в рейтинге Standard & Poor"s, которые ставятся после буквенного обозначения. Цифра 1 и знак (+) означают более высокий уровень рейтинга, по сравнению с цифрой 3 и знаком (-).

Концепция компромисса между риском и доходностью (risk/return tradeoff) состоит в том, что получение любого дохода сопряжено с риском, причем связь прямо пропорциональная: чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанная с возможным неполучением этой доходности. Категория риска в финансовым менеджменте рассматривается в различных аспектах: при оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала, обосновании дивидендной политики.

5. Теория портфеля.

Основные выводы теории Марковица:

для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфель;

уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять неизолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

При этом теория портфеля не конкретизирует взаимосвязь между риском и доходностью. Данную взаимосвязь учитывает модель оценки доходности финансовых активов (CAPM), разработанная У. Шарпом, Дж. Моссином и Дж. Линтнером. Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию 3 переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.

6. Теория структуры капитала Модильяни-Миллера.

Ключевой вопрос финансового менеджера: формирование капитала фирмы. В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу «The Cost of Сapital, Corporation Finance, and the Theory of Investment», ставшую настоящим открытием в теории финансов. Они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. При доказательстве теоремы они исходили из наличия идеального рынка капитала. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, то владельцы акций финансово независимой фирмы предпочтут продать свои акции, использовав вырученные средства на покупку акций и облигаций финансово зависимой компании в той же пропорции, что и структура капитала этой фирмы.

И наоборот, если финансирование фирмы оказывается более выгодным при использовании собственного капитала, то акционеры финансово зависимой фирмы продадут свои акции и купят на вырученные средства акции финансово независимой фирмы и, взяв в банке под залог этих акций заем, купят дополнительное количество акций той же фирмы. Доход нового пакета акций инвестора после вычета процентов за кредит окажется выше прежнего дохода. Тогда продажа пакета акций финансово зависимой фирмы приведет к снижению ее стоимости, а больший доход, получаемый акционерами финансово независимой фирмы, приведет к увеличению ее стоимости. Таким образом, арбитражные операции с заменой ценных бумаг более дорогой фирмы ценными бумагами более дешевой принесут дополнительный доход частным инвесторам, что приведет в конечном счете к выравниванию стоимости всех фирм одного класса с одинаковым доходом.

В 1963 году Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре капитала «Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction», в которой ввели в первоначальную модель фактор налогообложения корпораций. С учетом наличия налогов было доказано, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием заемного финансирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций. Такой вывод обусловлен налогообложением доходов корпораций в США. Проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину налогов. Часть налогов перекладывается с корпорации на ее кредиторов, а финансово независимой фирме приходится самой нести все бремя налогов. Таким образом, при увеличении доли заемного капитала увеличивается доля чистого дохода фирмы, остающаяся в распоряжении акционеров.

Позднее различные исследователи путем смягчения первоначальных предпосылок теории пытались адаптировать ее к реальным условиям. Таким образом, было установлено, что с определенного момента (когда достигнута оптимальная структура капитала) при увеличении доли заемного капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т.к. экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания более рисковой структуры источников средств. Модифицированная теория полагает:

наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фирме;

чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме вред;

для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного капитала.

Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг (рис.5.2.).

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

Риск

портфеля

Диверсифицированный

риск Недиверсифицированный

5 10 15 20 Число финансовых

инструментов в портфеле

Рис. 5.2. Зависимость степени риска от диверсификации портфеля

Диверсифицированный (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование 1 млн.руб. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);

Недиверсифицированный (систематический) риск, т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.

Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму (показано на рис. 5.2.). Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.

Существует «портфельная теория» - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли. Эта теория состоит из четырех элементов:

1) оценка активов;

2) инвестиционные решения;

3) оптимизация портфеля;

4) оценка результатов.

В портфельной теории, в частности, разработана модель оценки финансовых активов (САРМ), т.е. модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг.

Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью β -коэффициентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный β -коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже.

Для расчета β -коэффициента требуется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов (R ij ), где R ij – показатель доходности i -й компании (i = 1, 2, …, k ) в j -м периоде (j = 1, 2, …, n ). В этом случае общая формула расчета β- коэффициента для произвольной i -й компании будет иметь следующий вид:

(5.5.)

(5.6.)

(5.7.)

(5.8.)

где R mj – доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j -м периоде;

(5.9.)

где R m – доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды;

(5.10.)

где R i – доходность ценных бумаг i -й компании в среднем за все периоды.

В целом по рынку ценных бумаг β- коэффициент равен единице; большинство β- коэффициентов для отдельных компаний находится в интервале от 0,5 до 2,0. Интерпретация β- коэффициента для акций конкретной компании заключается в следующем:

β = 1 означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом;

β < 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке (так, β = 0,5 означает, что данная ценная бумага в два раза менее рискованна, чем в среднем по рынку);

β > 1 означает, что ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке;

увеличение β- коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными;

уменьшение β- коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся менее рискованными.

Модель САРМ имеет следующий вид:

R e = R f + β · (R m - R f ) (5.11.)

где R e – ожидаемая доходность акций данной компании;

R f - доходность безрисковых ценных бумаг (обычно за основу берут государственные казначейские векселя, используемые для краткосрочного (до 1 года) регулирования денежного рынка);

R m – доходность в среднем на рынке ценных бумаг в текущем периоде;

β – бета-коэффициент данной компании.

Показатель (R m - R f ) представляет собой рыночную премию за риск, вложенного капитала в рискованные ценные бумаги. Показатель (R e - R f ) представляет собой премию за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данного предприятия. Модель САРМ означает, что премия за риск вложения капитала в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск.

Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять β- коэффициент портфеля как средневзвешенную β- коэффициентов, входящих в портфель финансовых активов:

(5.12.)

где β i – значение β- коэффициента i -го актива в портфеле;

β n – значение β- коэффициента портфеля;

d i – доля i -го актива в портфеле;

n – число различных финансовых активов в портфеле.

Графическую интерпретацию модели САРМ составляет график «линии рынка ценных бумаг» (CML), которую можно использовать для сравнительного анализа портфельных инвестиций (рис.5.3.).

Риск инвестирования

в активы компании

Рыночный риск

Систематический риск

(β- коэффициент)

Рис. 5.3. График линии рынка ценных бумаг (CML)

Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует точка в квадранте на рис 5.3. При этом возможны три варианта расположения этой точки: на линии рынка ценных бумаг, ниже или выше этой линии. В первом случае портфель называется эффективным, во втором – неэффективным, в третьем – сверхэффективным.

Возможны и другие способы применения линии рынка. В частности, отбирая финансовые активы в портфель, инвестор может находить. Какой должна быть норма дохода при заданном уровне риска.

Считается, что чем больше риск финансового актива, тем больше его доходность. И это подтверждается цифрами. Как видно из таблицы ниже американские акции малой капитализации с 1926 по 2000 год были самыми доходными. была равна 12,4%, и значительно превосходила среднюю доходность облигаций и казначейских векселей. Однако эти акции имели более высокое стандартное отклонение по сравнению с облигациями и казначейскими векселями, что означает больший риск.

Вот как это выглядит на диаграмме.

Из этой диаграммы видно, что чем больше риск, тем больше доходность. Что в принципе логично, если рыночный риск измеряется волатильностью, то есть степенью колебаний цены, то самый волатильный актив будет и самым доходным. Отсюда считается, что доходность напрямую связана с риском, чем больше риск, тем больше доходность финансового актива. Однако это еще не означает, что, беря на себя повышенный риск, вы получите высокую доходность. На самом деле высокий риск сам по себе никак не гарантирует высокий доход.

Вот что пишет в своей книге «Разумный Инвестор» Бенджамин Грэхем по этому поводу:

Старый проверенный принцип гласит: тот, кто не желает рисковать, должен довольствоваться отно ­ сительно низким уровнем доходности вложенных средств. Именно из этого исходит основная идея ин ­ вестиционной деятельности: уровень доходности, к которому стремится инвестор, находится в опреде ­ ленной зависимости от степени риска, который он готов нести. Но мы считаем иначе. Уровень доходно ­ сти, которого хочет достичь инвестор, должен зави сеть от величины умственных усилий, которые он х очет и может приложить для выполнения своих задач.

Минимальную доходность получает пассивный инвес ­ тор, который заинтересован в безопасности вложенного капитала и, к тому же, не хочет заниматься требую ­ щими усилий и времени операциями на фондовом рынке. Максимальная доходность будет получена вни ­ мательным и предприимчивым инвестором, который использует для этого максимум разума и имеющихся у него навыков. Еще в 1965 году был сформулирован такой постулат: «В действительности, во многих случа ­ ях реальный риск, связанный с приобретением «выгод ­ ных (недооцененных. -Примеч.ред.) акций», который предполагает возможность получения большой прибы ­ли , может быть ниже, чем риск, связанный с приобре ­ тением обычных облигаций с доходностью около 4,5%».

В этом правиле оказалось больше правды, чем мы сами предполагали, поскольку на протяжении сле ­д ующих лет даже самые лучшие долгосрочные обли ­ гации потеряли существенную долю своей рыночной стоимости в связи с ростом процентных ставок.

Таким образом риск и доходность не всегда связаны друг с другом. Практика показывает, что даже низкодоходные активы могут нести в себе риск больше, чем высокодоходные. Для активного инвестора степень риска в большей степени зависит от его компетентности, темперамента и тщательности анализа. Если анализ компании был проведен недостаточно тщательно, то возрастает риск сделать ошибку. Нетерпеливый и эмоциональный инвестор так же рискует больше, так как подвержен панике и эмоциям, что может заставить его продать свои ценные бумаги в неблагоприятное время.